杠杆型ETF的危害(3)
几十年不遇的金融危机造就了一批叱咤风云的的大空头,特别是从去年下半年开始,空头的力量势不可挡,一波又一波的空袭将多头炸的粉身碎骨,给人造成了一种印象,好像随随便便得做空都是很容易赚钱的,实际上又怎么呢?理论上讲,做空要比做多困难得多,风险也大很多,即使在市场向下走的时候,做空赚钱也不是像你想象的那么容易。
首先,这里有个risk reward ratio的问题。大家都知道,当你做多一只股票的时候,你最大的损失就是全部的本金+交易佣金。即使你的运气极差,在高点的时候用10000元买的北电的股票,那末你最大的损失就是这一万元+手续费了。做空则不然,如果您在一只股票价位10元的时候short sell这支股票,那么当它跌到1毛钱的时候,你的收益为99%,但是当它涨到20元的时候,你损失了100%,涨到110元的时候,损失为十倍,以此类推。理论上讲,如果价格一直上涨,那末您亏损的空间是无限大的。
从这里我们很清楚地看到,short selling的最大收益就是无限接近于所有股票的做空时的市场价值,也就是无限接近100%,而可能的损失则是无限大。当一只股票已经被beat down很多的时候,即使那些深度获利的仓位,继续持有盈利的空间已经很有限了,而那些后来的跟风盘在获利有限的情况下,所承担的风险则急剧上升了,因为任何稍微有些力度的反弹对低位的空盘都将会是极其危险的,就好比在市场最恐慌的时候如果跟风做空花旗,那后来市场强力回调的时候损失会有多大呢?这就是为什么short selling一定要求是margin账户,不然的话要是您老哥用cash账户就能做空,爆仓之后一走了之,那broker找谁去讨钱呀?
其次就是margin call。我们经常听到“死多头”这个说法,就是说当手上的仓位深度套牢时,与其在地板价位斩仓割肉,不如适度减仓之后耐心等待,以时间换取空间,一旦市场反转后可顺势逢高出货,将损失减到最低。但是我们从来没有听到过“死空头”这一说法。当一只股票从10元跌倒1元的时候,我们可以说这是地板价了,但是如果升到100元之后,谁敢保证它不会再升到200元,500元呢?如果您要卖空一只股票,你必须要申请一个margin账户,当卖空一只股票的时候,margin户头里的资金并不参与实际的交易,只是作为保证金而已。一旦股票的运行背离您的方向,而且账面的损失接近保证金数额的时候,broker为了避免自己潜在的分享,会向您发出margin call,要求追加保证金。最厉害的是收到margin call之后,你将面临强制平仓的结果。一旦在特定的时间内新的资金没有到位的话,broker有权平仓,从而将您账面的损失实际化。收到过margin call的朋友都知道那种滋味是很痛苦的,在这种情况下想以时间换取空间的做法是行不通的,除非你拥有无限的资金实力。
做空还有另外一个问题:forced buy。当你short sell的时候,你手上并没有股票可卖,是你的broker从其他多头的手中“借”来的股票给你。既然是借的,就有一个归还的问题,而当一只股票出现了明显的下降趋势时,很多情况下你借来的股票会受制于“forced buy“的条件。你当初打的算盘很好:一只股票从150元一路下跌,当价位在100元的时候,你借来股票卖掉,进账100元,然后等它续跌到50的时候,用半价买回来还给人家,自己这一票赚50元。很不幸,当股票跌到97元的时候,借方准备cut loss,卖掉手中的多头仓位,那么您也只能在仅仅有微利之后不得不cover自己的盈利仓位。相反,如果这支股票一路回涨到150元,你的账面损失惨重但是不至于有margin call,在达到150元的高点后回落到130元,并继续走低,眼看就能解套了,这个时候借方决定获利了结,那么您也只能在这个价位buy back。平仓后股价回落到50元以下,但这一切已经与你没有关系啦。Forced buy经常迫使你要么过早地锁定盈利,要么在亏损巨大的时候砍仓。
所以从先天因素来讲,做空的风险远远大过做多,而做空经过杠杆化的基金,则是将这些个风险在空间上加以放大,在时间上加以提前,使你更快出局,而且出局时实现的损失更大。让我们来看看上一次的同一张图:
乍一看,好像同时做空两只ETF的话最后的收益都很大,但问题是在持股期间你不得不忍受巨大的亏损,而亏损是如此之大,使你根本不可能坚持到最后。请注意红色的SKF,一共有5次的时候,SKF的增长超过了100%,对于做空的您来说,损失也超过了100%。而同时所对应的在UYG上的获利远远不能抵消在SKF上的亏损(还记得做空的最大收益为100%,最大的亏损无限大吗?)。每一次SKF向上冲刺出一个尖尖的spike,也就是您收到margin call甚至是被平仓的时候。我们都是散户,资金量有限,是经不起这样折腾的。看看那些SKF的尖峰,像不像是一把把刺刀,或者一幅幅绞架,多少股市上的好汉被吊死在那里?不要试图在达到最高位的时候卖出而获得暴利,没有人做得到的。如果您有这种perfect timing的功力,也就不必在这些高风险低回报的东东上打转转啦。
长期持有不行,做多不行,做空更不行,那么做超短线赚点儿快钱可以吗?答案:No。
。。。。。。待续。
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