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几十年不遇的金融危机造就了一批叱咤风云的的大空头，特别是从去年下半年开始，空头的力量势不可挡，一波又一波的空袭将多头炸的粉身碎骨，给人造成了一种印象，好像随随便便得做空都是很容易赚钱的，实际上又怎么呢？理论上讲，做空要比做多困难得多，风险也大很多，即使在市场向下走的时候，做空赚钱也不是像你想象的那么容易。

首先，这里有个risk reward ratio的问题。大家都知道，当你做多一只股票的时候，你最大的损失就是全部的本金+交易佣金。即使你的运气极差，在高点的时候用10000元买的北电的股票，那末你最大的损失就是这一万元+手续费了。做空则不然，如果您在一只股票价位10元的时候short sell这支股票，那么当它跌到1毛钱的时候，你的收益为99%，但是当它涨到20元的时候，你损失了100%，涨到110元的时候，损失为十倍，以此类推。理论上讲，如果价格一直上涨，那末您亏损的空间是无限大的。

从这里我们很清楚地看到，short selling的最大收益就是无限接近于所有股票的做空时的市场价值，也就是无限接近100%，而可能的损失则是无限大。当一只股票已经被beat down很多的时候，即使那些深度获利的仓位，继续持有盈利的空间已经很有限了，而那些后来的跟风盘在获利有限的情况下，所承担的风险则急剧上升了，因为任何稍微有些力度的反弹对低位的空盘都将会是极其危险的，就好比在市场最恐慌的时候如果跟风做空花旗，那后来市场强力回调的时候损失会有多大呢？这就是为什么short selling一定要求是margin账户，不然的话要是您老哥用cash账户就能做空，爆仓之后一走了之，那broker找谁去讨钱呀？

其次就是margin call。我们经常听到“死多头”这个说法，就是说当手上的仓位深度套牢时，与其在地板价位斩仓割肉，不如适度减仓之后耐心等待，以时间换取空间，一旦市场反转后可顺势逢高出货，将损失减到最低。但是我们从来没有听到过“死空头”这一说法。当一只股票从10元跌倒1元的时候，我们可以说这是地板价了，但是如果升到100元之后，谁敢保证它不会再升到200元，500元呢？如果您要卖空一只股票，你必须要申请一个margin账户，当卖空一只股票的时候，margin户头里的资金并不参与实际的交易，只是作为保证金而已。一旦股票的运行背离您的方向，而且账面的损失接近保证金数额的时候，broker为了避免自己潜在的分享，会向您发出margin call，要求追加保证金。最厉害的是收到margin call之后，你将面临强制平仓的结果。一旦在特定的时间内新的资金没有到位的话，broker有权平仓，从而将您账面的损失实际化。收到过margin call的朋友都知道那种滋味是很痛苦的，在这种情况下想以时间换取空间的做法是行不通的，除非你拥有无限的资金实力。

做空还有另外一个问题：forced buy。当你short sell的时候，你手上并没有股票可卖，是你的broker从其他多头的手中“借”来的股票给你。既然是借的，就有一个归还的问题，而当一只股票出现了明显的下降趋势时，很多情况下你借来的股票会受制于“forced buy“的条件。你当初打的算盘很好：一只股票从150元一路下跌，当价位在100元的时候，你借来股票卖掉，进账100元，然后等它续跌到50的时候，用半价买回来还给人家，自己这一票赚50元。很不幸，当股票跌到97元的时候，借方准备cut loss，卖掉手中的多头仓位，那么您也只能在仅仅有微利之后不得不cover自己的盈利仓位。相反，如果这支股票一路回涨到150元，你的账面损失惨重但是不至于有margin call，在达到150元的高点后回落到130元，并继续走低，眼看就能解套了，这个时候借方决定获利了结，那么您也只能在这个价位buy back。平仓后股价回落到50元以下，但这一切已经与你没有关系啦。Forced buy经常迫使你要么过早地锁定盈利，要么在亏损巨大的时候砍仓。

所以从先天因素来讲，做空的风险远远大过做多，而做空经过杠杆化的基金，则是将这些个风险在空间上加以放大，在时间上加以提前，使你更快出局，而且出局时实现的损失更大。让我们来看看上一次的同一张图：
 

乍一看，好像同时做空两只ETF的话最后的收益都很大，但问题是在持股期间你不得不忍受巨大的亏损，而亏损是如此之大，使你根本不可能坚持到最后。请注意红色的SKF，一共有5次的时候，SKF的增长超过了100%，对于做空的您来说，损失也超过了100%。而同时所对应的在UYG上的获利远远不能抵消在SKF上的亏损（还记得做空的最大收益为100%，最大的亏损无限大吗？）。每一次SKF向上冲刺出一个尖尖的spike，也就是您收到margin call甚至是被平仓的时候。我们都是散户，资金量有限，是经不起这样折腾的。看看那些SKF的尖峰，像不像是一把把刺刀，或者一幅幅绞架，多少股市上的好汉被吊死在那里？不要试图在达到最高位的时候卖出而获得暴利，没有人做得到的。如果您有这种perfect timing的功力，也就不必在这些高风险低回报的东东上打转转啦。

长期持有不行，做多不行，做空更不行，那么做超短线赚点儿快钱可以吗？答案：No。

。。。。。。待续。